腾讯财经讯 8月25日消息，最近国美控制权之争，又进入了白热化阶段。今天，有报道称《国美进行路演疑准备增发 陈晓海外找机构沟通》，那么，黄光裕方面会有怎样的应对？目前，黄光裕方面筹集到了多少资金、主要从哪里筹集？黄和陈的分歧在哪里、是否有和解的可能？以及黄光裕方面对今年中报的评价。对此，腾讯财经专访了黄光裕方面的代表人士（以下简称国美大股东代表人士），对上述问题进行了一一解答。

国美电器如增发，黄光裕方面持股比例可降到25%

一位不想透露姓名的业内人士对腾讯财经分析说，以陈晓为董事局主席的国美电器董事会，为夺取国美控制权，会走三步棋：一是取得管理控制权，实现“内部人控制”；二是贝恩资本债转股，取得基础股份；三是采取定向增发，大幅度摊薄大股东黄光裕的持股比例。

在8月23日之前，悬疑的关键是贝恩资本是否实行债转股。

作为投资机构的贝恩资本，按照常理，一般不会介入控制权之争。8月23日，陈晓在业绩发布会上对媒体表示，贝恩投资已经向董事会确认，计划在特别股东大会前将所持可转换债券全部转权，使贝恩投资能够投票支持公司代表在特别股东大会上重新当选董事并反对黄光裕的提议。

接下来的悬疑就是增发。

国美大股东代表人士对腾讯财经说，对于国美电器是否会增发，陈晓在最近的发言中，含糊其词，并没有明确表态。

但是今天，有媒体报道称《国美进行路演疑准备增发 陈晓海外找机构沟通》，报道指出，陈晓已经在积极争取投资者的支持。国美大股东代表人士分析说，此举两个目的，一是为9月28日的特别股东大会做准备争取选票；二就是为增发做准备。

国美电器目前可以选择的增发方式有两种：一是定向增发；二是供股。按照国美电器目前的授权体系，国美电器董事局有20%增发的决定权。如果采取供股的方式，那么包括大股东在内的老股东都可以参与，在没有超额认购的情况下，目前的股份比例不会发生变化。但是，如果采取定向增发，那么原有股东就可能会被排除在外，老股东的股份将会面临被摊薄的可能。

供股形式会增加老股东的财务成本，而定向增发必然会降低老股东的持股比例，根据相关人士分析，这两种形式都有可能会遭到投资者的抵制。

上述业内人士认为，如果要取得控制权，国美电器采取定向增发的可能性比较大。如果国美电器方面采取定向增发，黄光裕方面有可能被排除在定向增发之外，将十分被动。

国美电器如果采用定向增发，比例是20%。这20%的股份中，国美大股东代表人士预测，可能10%给贝恩资本，按照目前国美电器的市值计算，需要资金大概在30亿左右。另外的10%给自己中意的投资机构。

如果采用供股增发方式，那么大股东黄光裕方面也需要准备资金25亿左右。

该人士认为，贝恩资本和陈晓的利益是绑在一起的。目前，陈晓持股比例加上贝恩资本和陈晓在永乐旧部在国美电器的持股比例，将会达到15%到16%左右。如果实现了定向增发，那么陈晓和贝恩资本利益体股份会增加到35%左右。而黄光裕方面的持股比例，会被摊薄到25%左右，失去第一大股东的地位。如取得35%的持股比例，在召开股东大会进行投票时，无疑会有很大的优势。

黄光裕方面筹措资金来源和其他投资机构的态度

面对增发，目前黄光裕方面能做到就是尽快筹集大量资金，准备增持。

国美大股东代表人士告诉腾讯财经，黄光裕在商界多年，有很多人在帮助他，资金筹集渠道主要是潮商和一些商界朋友，具体筹集到数量目前还不便透露，但会比20亿多。

除了筹集资金，对其他投资机构的争取，也是双方努力的重点。

这些投资者中，包括摩根士丹利、摩根大通、富达资本等投资机构。

国美大股东代表人士表示，他们会积极争取这部分机构的支持，与投资者一起探讨他们未来国美的走向应该是什么。

该人士对腾讯财经表示，此次争端，主要是大股东黄光裕方面担心增发后，有被踢出国美电器的可能性。

他透露，国美未来的走向上的巨大分歧是此次争端的另一个主要原因。

黄光裕和陈晓对于国美未来走向的分歧

国美大股东代表人士说，对未来国美电器经营方向上，黄光裕希望尽快抢占市场，然后把国美做强。因为他认为，2008年以来，国美电器的市场份额和营业额的领先地位，在逐渐丧失。如果不抢占市场，苏宁迎头赶上并超过，国美的生存将受到严重威胁。

根据“双寡头竞争理论”，两个竞争对手此消彼长是不稳定的市场格局，最好的格局是两家企业均衡发展。

在国美电器的第二封公开信中提到：2010年上半年经阵痛调整后的出色业绩表现，国美与竞争对手将再度拉开距离，我们每位国美人已经做好了再度发力的准备!

国美大股东代表人士对此并不赞同，他认为，国美的上市公司部分+非上市部分+大中电器部分，三大部分加在一起，市场份额比苏宁勉强多一点。根据8月23日，国美电器发布的中报，上半年国美电器上市部分盈利为9.62亿。

该人士说，2008年之前，苏宁的市场份额相当于国美的70%左右，现在达到97%左右，具体对比详见下页表格。

在国美电器方面在第二封公开信中提出：关闭门店是当时应对因黄总个人行为导致公司资金紧张而迫不得已的有效止血措施之一，并不是粉饰业绩。

国美大股东代表人士说，关闭300家店面是为了短时间内提高单店业绩，但是市场份额会急剧下降，与苏宁的差距迅速缩小。

在过去的一年间，国美关闭了300家店，苏宁正好开了300多家店。

是否存在和解的可能

国美控制权之争，无疑给品牌造成了巨大伤害。那么，双方是否存在和解的可能呢？

该人士对腾讯财经表示，目前不是争端与和解的问题，而是需要解决国美向何处去的问题。

国美大股东代表人士说，在今年5月11日的股东大会上，参会的近50%股东，投票否决贝恩资本3名高管进入国美电器董事会。结果是当天晚上，董事会连夜召开会议任命3人进入了董事会。

在国美大股东代表人士看来，此举是违背商业秩序，是对商业道德和程序的践踏。（文/腾讯财经）

以下资料为国美大股东代表人士提供：

国美大股东对国美中报的主要观点

与主要竞争对手相比，国美的市场份额大幅下降，领先优势即将丧失。

2009年上半年，国美电器受到金融危机及突发事件的影响，因此，仅以2009年上半年数据为参照不够客观，应引入2008年数据。

与国美2008年上半年相比，盈利能力不升反降。与主要竞争对手相比，盈利能力差距巨大。

与2008年同期相比，国美本期运营效率下降较大。

2008年，国美决策层制定的“七个第一、一个领先”的战略规划未能有效执行，导致多个方面已经或正在丧失领先优势。

一、与主要竞争对手相比，国美电器市场份额大幅下降，领先优势即将丧失。

1、与2008年同期相比，国美2010年上半年经营利润率没有提升，反而下降。

从经营利润率来看，国美2008年上半年为5. 11%；而2010年上半年为5.02%。数据表明，2010年上半年的经营利润率还低于2008年上半年的水平，并没有得到有效提升。

2、与2008年同期相比，国美的净利润率大幅度下降。

2008年上半年，国美的净利润率为4.77%,而2010年上半年净利率为3.87%,远低于2008年上半年的水平。即便剔除CB（可换股债券）和汇率变动影响后的净利润额，也远低于2008年上半年水平。

3、与竞争对手相比，盈利能力差距巨大。

从表中可以看出，国美2010年上半年经营利润率低于竞争对手2.27个百分点，净利润率低于竞争对手1.74个百分点，退步与进步之间，反差巨大。

三、与2008年同期相比，国美的运营效率下降较大。

2010年上半年国美存货周转天数为50天，而2008年同期为43天，增加了7天，说明当前国美的存货管理水平下降，无效占用公司的流动资金。

四、2008年，国美决策层制定的“七个第一、一个领先”的战略规划未能有效执行，导致多个方面已经或正在丧失领先优势。

2008年，国美决策层曾经为公司制订出“七个第一、一个领先”的战略规划，即：规模行业第一；盈利能力第一；区域市场份额第一；单店经营质量及坪效第一；客户满意度第一；管理工具的先进性行业第一；物流体系的配套能力第一；店铺形态及数量领先于竞争对手。

过去的两年间，大多数管理层和广大员工在国美经营中是尽心尽力的。但是，由于公司主要管理人员背离了公司在2008年制定的战略规划，国美电器即将失去在市场份额上的领先优势，在盈利能力、运营能力上都有所下降，并落后于同行。董事会和管理层应该正视差距，而不是避而不谈。

鉴于上述重要问题，大股东必须采取有力措施，制止下滑趋势，重振国美雄风，以保持国美电器在正确的战略指引下长期稳定地发展。